三峡发电量刷新世界纪录 长江电力或成为A股电力上市公司最大赢家

全球最大的水电上市公司长江电力(600900.SH)盈利及市值逐年攀升并有加速趋势。

去年和今年一季度净利增速都在20%以上，同时或受投资者对盈利增强的预期下A股市值超过4400亿，创出新高。

长江商报记者发现，长江电力发电站发电量刷出新高外，其近年来的股权投资布局是助力净利增强的重要因素。去年公司投资收益近40.53亿元，四年增2倍，今年一季度投资收益、公允价值变动损益14.83亿元占当期净利润近一半。五年又一季度长江电力仅以主要投资股权获利计入的投资收益、公允价值变动收益达到145.7亿元。

在董事长雷鸣山的带领下，2019年长江电力开始抄底增持A股电力上市公司国投电力、广州发展、国投电力等，截至2020年底，长江电力累计原始投资余额约472亿元，随着投资公司股价上涨，持有几乎在10%以上的六家上市电力公司股权市值目前约330亿元，其他智慧综合能源投资也获利颇丰。

在碳中和大背景下，长江电力可再生能源水电业务及巨资电力行业股权投资有望持续获利，或成为A股电力上市公司最大赢家。

三峡发电量1118亿千瓦时刷新世界纪录

目前长江电力管理运行三峡、葛洲坝、溪洛渡、向家坝、乌东德(托管电站)等5座巨型水电站，包括66台70万千瓦级巨型水轮发电机组，占全球同类机组的56.4%，国内水电装机4549.5万千瓦(总装机容量4559.5万千瓦)，占全国水电装机总量的12.32%。电能消纳范围涉及两大电网、三大区域和十二省市。

2016-2020年长江电力共拥有的三峡、葛洲坝、 溪洛渡、向家坝四座梯级电站全年累计发电量分别为2060.60亿千瓦时、2108.93亿千瓦时、2154.82亿千瓦时、2104.63亿千瓦时、2269.30亿千瓦时，呈逐步上升趋势，并创历史新高。

其中去年三峡电站发电设备利用小时为4998.66小时，同比增加15.18%，年发电量达1118.02亿千瓦时，刷新伊泰普水电站2016年创造的单座水电站年发电量世界纪录。

在新电站筹建方面，长江电力已接管乌东德电站8台投产机组，按照乌东德、白鹤滩电站建设进度，预计2022年7月全部机组将投产发电。公司将在“十四五”期间根据两座电站的投产进度和资本市场情况择机收购。

发电量的增加促使长江电力业绩提升明显。长江电力营收从2016年的489.30亿元增至去年的577.83亿元，净利润从207.81亿元增至262.98亿元，毛利率、净利率分别从60.69%、42.78%增至63.40%、45.87%。长江电力五年累计完成发电量1.07万亿千瓦时，约为全社会一年用电量的14%(去年7.51万亿千瓦时)，累计完成主营业务收入2572亿元，累计完成利润总额1379亿元。

长江电力2003年上市，同花顺显示，公司上市18年累计净利润2104.91亿元，现金分红1107.89亿元，分红率52.63%、分红和股权融资比114.72%，公司承诺2021年至2025年每年不低于当年实现净利润的70%进行现金分红。

值得一提的是，长江电力拥有的5座巨型水电站均位于长江干流之上，流域梯级枢纽汛期累计拦蓄洪水近360亿立方米，占长江中上游水库群拦洪总量的60%，发挥了巨大的防洪抗涝作用。

累计股权投资472亿

盈利能力大幅增长另一因素是受长江电力资本运作股权投资。

今年一季度行业景气度上升以及碳中和概念下电力上市公司股价大幅上涨，一季度长江电力投资收益7.95亿元，长江电力公允价值变动收益6.88亿元扭转前五年亏损3.94亿元的局面，合计收益14.83亿元，已占到了当期净利润的近一半。

长江商报记者发现，长江电力投资收益从2016年的13.34亿元增至40.53亿元，增长2倍，合计134.81亿元。近五年又一季度长江电力主要投资股权获利计入的投资收益、公允价值变动收益合计达到145.7亿元。

投资收益的增长源于长江电力近年来股权投资的厚积薄发。近年来，长江电力围绕水电、配售电、智慧综合能源开展对外投资，开展市值管理，以价值投资、长期投资、大比例参股为目标推动规模和业绩持续增长。

记者梳理发现，2019年长江电力耗资48.98亿元收购金中公司23%股权、去年子公司长电国际下属平台长电安第斯35.9亿美元收购秘鲁第一大配电企业路德斯公司83.64%的股权。同时在A股股权投资方面，长江电力已直接持有湖北能源28.62%股份、广州发展19.96%股份、三峡水利10%股份、国投电力15.19%股份、川投能源14.01%股份、上海电力9.98%。

2016-2020年长江电力长期股权投资130.97亿元、161.56亿元、214.87亿元、402.58亿元、504.24亿元，同比增长17.39%、23.35%、33%、87.36%、25.25%，四年增2.85倍。

同时，2019年开始长江电力在市场低迷时直接或通过长电资本逐步增持上述公司股份，以及其他上市公司广安爱众、黔源电力等，粗略估计仅当年就耗资超51亿，2019年其他权益工具投资为44.32亿元。截至2020年底，长江电力共持有参股股权51家，累计原始投资余额约472亿元。

同时由于收购路德斯公司时配套募资，去年长江电力完成GDR发行募集资金总额约为约19.63亿美元，负债率下降3.3个百分点。整体来看公司从2016年的57%下降至去年的46.10%，4年下降近11个百分点，财务费用逐年下降。