下一个十年 焦炭衍生品市场必将推出更多新工具和新模式

  • 证券日报
  • 2021-04-28 17:04:45

近日,《证券日报》记者通过对产业企业走访发现,下一个十年,焦炭衍生品市场必将推出更多新工具和新模式,建成场内场外协同的多层次衍生品体系,推动产融深层次结合,在服务焦炭产业链发展、服务国家战略方面行稳致远。

基差交易引领定价模式

长期以来,焦炭上下游企业采用“一口价”的传统定价方式,赚取从生产或采购到销售、再到终端客户之间的价格差收益。但在价格波动面前,“一口价”定价方式会出现“越跌越难卖、越涨越难买”的情况。近日,《证券日报》记者在采访中发现,焦炭期货上市十年以来,黑色系产业链娴熟利用期货工具避险,已有一些企业在期货工具运用模式上不断“升级”贸易和定价模式。

基差交易本质上是现货贸易,其现货定价基于期货和基差价格决定,即“现货价格=期货价格+基差”,而非”一口价”。记者在采访中发现,一些代表性产业企业探索符合黑色产业链发展规律的“基差定价”模式。2019年,旭阳集团和津西钢铁参与大商所“企业风险管理计划”,当时买方为津西钢铁,卖方为旭阳焦化,津西钢铁为基差买方,旭阳焦化为基差卖方。双方参考了生产商间的基差贸易模式,即“正常买卖,定价后置”的模式来确定基差,并签订合同。

北京旭阳化工有限公司副总经理王柏秋向《证券日报》记者介绍,公司参考了国内其他品种成熟的基差交易实例,并对自己的方案进行了优化、修改和完善;双方的基差贸易诉求主要体现在三个方面:一是焦企在行业利润较高时,双方可以通过基差点价结合套期保值的模式来锁定现货利润,同时规避基差风险。企业间采用基差点价模式,可以使基差卖方规避风险。二是深化供给侧结构性改革过程中,钢厂谋求转型以降低成本,原材料端的成本控制成为利润增长的必要手段,通过基差点价可以获取点价权,有机会降低采购成本。三是从价格对立关系衍变为合作黏性更强的利益共同体。产业链中的价格博弈本身涉及利益转移的内耗,而基差点价正在改变这种局面,变内耗为共同获取更多的利润。这个过程使得产业链利润蛋糕变得更大,让双方成为捆绑的利益共同体,从而进一步优化在现货领域的合作。

据悉,旭阳集团和津西钢铁把基差点价引入到了长协贸易中,针对长协贸易的特点做了相应的设计,通过期货盘面定价方式进行基差交易,将焦炭现货点价模式进行推广,具有积极的、广泛的示范效应。“基差点价这一创新贸易模式在黑色产业链中普及推广,实现了行业的稳定经营,平滑了企业经营利润,增强了周期性企业抗风险能力。”王柏秋说。

得益于大商所多年开展的“企业风险管理计划”以及产业的支持和参与,越来越多的企业关注期货市场,促使传统的“随行就市”、“一口价”交易模式逐渐改变,有助于贸易双方分散和转移风险。

“期货+期权”双保险

近年来,在交易所、期货公司等支持下,焦炭产业链企业探索期权工具对管理库存风险、稳定企业经营的应用模式,尤其在2020年,企业充分利用期货、期权工具在风险管理方面得天独厚的优势,通过套期保值在一定程度上帮助企业规避价格变动的风险,帮助企业抗疫复产。

银河期货总经理杨青告诉《证券日报》记者,公司在2020年服务国内某钢厂运用期权工具开展焦炭库存风险完成2笔场外期权交易,合计交易量1万吨,产品周期累计近5个月,实现了为企业降低采购成本、库存保值增值等效果。其中,某产业企业担心焦炭库存贬值,通过银河期货买入J2009执行价格为1870元/吨-1780元/吨的欧式熊市价差策略组合,支出权利金单价为38.94元/吨。由于策略周期内现货价格上涨,该笔交易最终期货价格收在1955.5元/吨,企业虽然最终未行权,但该笔场外期权仍起到了保护库存价值的作用。

“参与场外期权的企业感受最深的是,在现货价格上涨的情况下,利用场外期权工具进行套期保值,期权端可以选择不行权,不会侵蚀现货端盈利,最大亏损即为建仓时所需权利金。另外,利用场外期权工具进行买入套期保值,无需缴纳保证金,不必担心现金流不足的问题,从而能够更好地帮助企业提高抗风险能力。”杨青说。

在王柏秋看来,进一步运用期权等衍生品有助于企业经营。首先,在生产贸易中引入商品期权,打破了传统行业单一的获利模式,丰富了企业的生产和贸易策略,提高了传统企业的盈利能力。其次,期权能够有效结合期货和现货的渠道资源,相比于期货,期权套期保值的优势在于非线性收益特点,亏损有限收益无限,花小钱办大事。最后,期权可以提升公司风险管理水平和抗风险能力,为市场参与者提供了更丰富的风险交易手段,更好地满足企业风险管理的诉求,提高企业风险控制管理的能力,平滑了生产运营的成本和利润,强化了公司抵御风险的能力。

10年前,全球首个焦炭衍生品——焦炭期货挂牌上市,众多企业见证了焦炭期货10年来的成长与蜕变;10年后,焦炭场内衍生品运行成熟,场外业务功能初显,理应承载产业更多期待和关注。

“未来,焦炭产业链企业需要密切关注衍生品市场,运用衍生品工具为企业管理风险,进一步维护稳定经营。”相关产业人士表示,经过多年市场风险的考验,产业链企业对金融工具的认知和运用能力不断提高。大商所为产业链上下游企业搭建起期货现货结合、场内场外协同的全方位衍生避险体系和有效的定价工具,将深化服务国家“碳达峰、碳中和”战略,服务“十四五”时期焦炭行业的高质量发展。

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