保险资负新规落地 利差压力分化头部受益

CFi.CN讯：数据显示，监管新规将人身险利率风险监管指标由有效久期缺口改为利率风险对冲率(50%-150%)，同时调整综合投资收益口径，剔除FVOCI债务工具公允价值变动。新规2027年实施，允许三年达标过渡。

近期机构研报指出，净投资收益覆盖率已成关键分水岭：2025年平安、太保、国寿分别达129.9%、90.4%、74.9%，意味着平安能更稳覆盖保证成本，太保次之，国寿承压但仍有改善空间；综合投资收益覆盖率则普遍超134%，资本利得仍可补足整体负债成本。

研报认为，分红险占比提升和预定利率企稳(当前2.0%，距下一次下调仅6bp)正实质性降低新增业务负债成本；而高票息老券持有价值上升、股息收入计入净投资收益(太保已达28.6%)，进一步强化稳定收益能力。财险端承保盈利持续向好，也缓解了资产端收益压力。核心逻辑是：负债成本压降 稳定收益能力分化=头部险企利差韧性更强，估值修复基础更实。

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