广和通(300638)：业绩超预期 车载和FWA双轮驱动

本报告导读：

业绩超预期，毛利率持续修复，锐凌无线盈利大幅提升。ASP 提升明显，积极推出5G和智能模组，未来长期受益于AI 边缘算力应用。维持目标价和增持评级。

投资要点：

上调盈利预测，维持目标价和增持评级。考虑到公司车载和FWA业务的快速发展， 上调公司2023-2025 年归母净利润预测至6.04/7.66/9.54（前值为5.74/7.61/9.24）亿元，对应EPS 为0.79/1.00/1.25元，考虑到公司在物联网模组市场的龙头地位，参考可比公司估值，维持目标价28.55 元和增持评级。

业绩超预期，毛利率持续修复，锐凌无线盈利大幅提升。随着公司车载业务、FWA业务的快速发展以及锐凌无线的并表影响，2023 上半年收入同比+65.60%，利润同比+63.54%，海外业务占比提升至62.72%。锐凌无线上半年收入11.23 亿元，利润1.11 亿元，去年同期未并表确认的投资收益为1864 万元，盈利大幅提升主要由于降本增效以及规模优势。

车载、FWA 产品高速增长，PC、POS 业务有望复苏。PC 和POS 两个传统行业2022 年受宏观环境和疫情影响，需求下滑较多，下半年有望进入复苏周期。车载和FWA产品有望保持较快的增长。

ASP 提升明显，积极推出5G和智能模组，未来长期受益于AI 边缘算力应用。公司发布多款5G 和智能模组新产品，上半年模组销量1987 万片，对应均价187 元，较去年同期提升27%，主要由于单品价值量较高的5G 模组和智能模组占比提升。

风险提示：市场竞争加剧，原材料上涨，车载模组业务发展不及预期。

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