国投证券：予珍酒李渡“买入-A”评级 新品有望贡献增量

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国投证券发布研报称，珍酒李渡（06979）发布2025年半年报，2025H1实现营业收入24.97亿元，同比减少39.58%；实现归母净利润5.75亿元，同比减少23.54%。该行预计公司2025-2027年收入增速分别为-20.0%/14.9%/9.4%，净利润增速分别为-6.2%/18.6%/10.0%。参考可比公司25年平均估值，给予“买入-A”投资评级。

分产品看，25H1珍酒/李渡/湘窖/开口笑/其他营收分别为14.92 /6.11 /2.77 /0.81 /0.36 亿元，分别同比变化-44.8% /-9.4% /-38.7% /-63.9% /-54.7%；吨价分别为32.3 /34.9 /58.6 /13.7 /2.1万元/吨，分别同比变化-17.0% /-29.1% /-3.6% /-4.0% /-5.3%；销量分别为4612 /1752 /473 /590 /1698吨，分别同比变化-33.5% /+27.8% /-36.4% /-62.4% /-52.1%。

行业调整期量价均有下滑，25H1公司推出李渡高粱1965、李渡王系列（水晶蓝、满堂红），精准定位婚宴、毕业庆功宴等刚性宴席消费场景，李渡品牌销量有所增长。25H1酒类中高端/次高端/中端及以下产品营收分别为5.75/9.82/9.40亿元，分别同比变化-47.3%/-41.6%/-30.9%。商务宴请与礼品消费场景疲弱冲击高端白酒销量，中低端产品表现好于中高端产品。

分渠道看，25H1酒类经销商/直销渠道营收分别为21.97 /3.00亿元，分别同比变化-41.8% /-16.6%。25H1期末公司经销合作伙伴/体验店/零售商数量3259 /1025 /2835家，环比变化+55 /-72 /-499家。

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