三问中国央行年内首次降准：时机选择、作用效果、政策走向

中国2023年的首次降准来了。中国央行17日发布消息称，决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)，本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。

为何选择此时降准？看国内，稳经济政策效果持续显现，经济运行整体呈现企稳回升的态势；看国外，美欧金融机构风险事件频发，主要经济体“加息潮”所带来的“后遗症”出现。这是中国央行此次降准的大背景。

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民生银行首席经济学家温彬表示，当前海外银行业风险加大，全球流动性承压，外部发展环境日趋复杂；今年前两个月主要经济指标呈现回升向好走势，但整体复苏基础尚不稳固，需要货币、财政等政策继续协同发力。

“因此，为更好地引导金融机构加大对实体经济的支持、缓解年初以来银行缺长钱的压力、配合财政前置发力，以及稳定市场预期等，央行在加大MLF(中期借贷便利)超额续作的同时，继续通过降准来释放中长期流动性、提振信心，以巩固经济回稳向上态势和银行业平稳运行。”温彬说。

对于降准的时机选择，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华说，一方面，一二月国内信贷强劲扩张等原因，部分银行长期流动性偏紧，央行通过降准与结构工具配合，释放长期限流动性；另一方面，国内经济处于恢复阶段，政策要适度靠前发力。

此次降准效果如何？仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟对中新社记者说，相比降息，降准可以促使金融机构更有利有效地支持实体经济、重点领域和薄弱环节，并能补充流动性缺口、增加投放基础货币。特别是降准的优势是可有效提供长期流动性、降低金融机构资金成本和支持实体经济。

庞溟称，以中国央行公布的今年2月底存款数据测算，此次降准预计可释放6000亿元人民币以上的中长期流动性资金。

中国银行研究院研究员梁斯称，金融机构投放中长期信贷需要中长期流动性支持，而降准释放的没有到期期限的流动性，有助于支持金融机构更好投放中长期信贷，满足企业资金需求。而降准释放的流动性也有助于缓解金融机构面临的监管压力。

降准后政策怎么走？梁斯直言，法定存款准备金率已成为央行进行流动性管理的常规手段，在市场流动性供求整体平衡的情况下，降准也是调节流动性供求的正常操作，因此并不意味着货币政策取向出现变化。

此外，2022年11月以来，债券市场波动加大导致企业发债成本有所上升，不仅影响了企业发债意愿，同时也在一定程度上影响了货币市场流动性的拆入与拆出，导致金融机构预防性流动性需求上升，货币市场利率中枢也随之上移。

梁斯认为，通过降准有助于稳定金融机构的中长期流动性需求，推动市场运行逐步回归稳定。而降准也有助于缓解债券市场情绪，提振投资者信心，推动市场尽快回归正常运行，提升企业发债融资动力。

在庞溟看来，此次降准后，年内依然存在继续降准0.25到0.75个百分点的空间与可能性。从时间点上看，年中流动性较为紧张的时点和四季度MLF到期的高峰时点，降准概率相对较高。

周茂华认为，后续央行降准等工具仍在工具箱，货币政策继续采取“总量+结构”的工具组合，主要根据国内宏观经济复苏、物价表现和银行体系流动性情况，相机抉择、灵活调节。在保持货币信贷总量合理增长的情况下，把握好信贷投放节奏，引导金融机构优化信贷结构，加大薄弱环节、重点新兴领域支持，推动经济运行整体好转。

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